Telecombedrijf KPN als overnameprooi: de afgelopen tien jaar was het een vast
onderdeel in beschouwingen over de toekomst van de voormalige Nederlandse
staatsmonopolist. Maar het afgelopen decennium wist het bedrijf steeds zijn
zelfstandigheid te bewaren.
Het verrassende
bod van de Mexicaanse tycoon Carlos Slim, dinsdagochtend, op maximaal 28
procent van de aandelen van KPN lijkt wel een nieuwe fase in te luiden voor
het Nederlandse bedrijf.
De rijkste man ter wereld, groot geworden als dominante telecombaas in Mexico,
heeft naar eigen zeggen vriendelijke intenties en ziet KPN als
lange-termijninvestering. Slim wil zijn belang voorlopig net onder de dertig
procent houden, omdat de Mexicaan volgens de beursregels anders een bod op
heel KPN moet uitbrengen. De grote vraag is uiteraard: wat wil Slim met KPN?
Goedkope aanbieding
De meest simpele verklaring die analisten geven voor Slim’s actie is: de
prijs. América Móvil, het telecombedrijf van Slim, biedt 8 euro per aandeel
KPN en dat is bijna 24 procent meer dan de slotkoers van maandag.
Uit data
van persbureau Bloomberg blijkt dat beleggers maandag 7,5 keer de
verwachte winst over dit jaar betaalden voor KPN, tegen een gemiddelde in
Europa van 17 keer de verwachte winst. Daarmee lijkt Slim duidelijk te
kiezen voor KPN als koopje.
Slim heeft eerder gekeken naar mogelijkheden om de Europese telecommarkt te
betreden, onder meer in Spanje, Italië en meer recent in Polen en Servië.
Maar uitbreiding van het bestaande belang in KPN van 4,8 procent naar 28
procent, zou de eerste grote investering in Europa betekenen.
De Mexicaan moet waarschijnlijk ruim 2,5 miljard euro op tafel leggen om bijna
een derde van KPN handen te krijgen, maar kan dat makkelijk financieren uit
de kas van América Móvil: daar zat eind maart dit jaar omgerekend 3,5
miljard euro in.
Ook een volledige overname van KPN - dat bij een prijs van 8 euro per aandeel
ruim 11 miiljard euro waard is - is voor Slim niet lastig te financieren.
Onduidelijk is echter of de Mexicaan ook op volledige inlijving van KPN
aanstuurt. Dinsdagochtend keken beleggers nog de kat uit de boom. het
aandeel KPN won 18 procent, maar bleef bij een prijs van 7,65 euro onder het
Mexicaanse bod van 8 euro hangen.
Europese expansie
Met een belang van 28 procent in KPN kan Slim in beginsel twee kanten op. De
eerste route is: KPN als startpunt van een Europees telecomimperium.
Het aandeel KPN mag dan, vergeleken met andere telecombedrijven goedkoop zijn.
Daar is wel een reden voor. KPN kampt met een gestaag afkalvende markt voor
vaste telefonie. En op de mobiele markt heeft het bedrijf, net als
concurrenten, last van het feit dat consumenten minder bellen en sms'en en
steeds meer via internetdiensten chatten. Dat tast het verdienmodel voor
mobiel van KPN aan.
Afgelopen maand kondigde KPN-topman Eelco Blok aan versneld aan te sturen op
forse besparingen, inclusief het schrappen van vier- tot vijfduizend banen.
Over het eerste kwartaal van dit jaar rapporteeerde KPN een 13 procent
lagere winst van 1,1 miljard euro.
Strategisch koopt Slim met KPN een belang in een middelgroot bedrijf in een
relatief kleine, stagnerende markt. Voor de lange termijn zit daar weinig
muziek in.
Logische vervolgstap is dat Slim ook in andere Europese landen belangen in
telecombedrijven opbouwt en die probeert te verbinden. Anders wordt het
bijvoorbeeld lastig om serieuze kostenbesparingen te realiseren.
Denkbaar is bijvoorbeeld dat KPN en América Móvil samenwerken bij het
internationaal inkopen van dataminuten en bij advertentiedeals. Maar dat
moet dan wel gebeuren op markten waarbij klanten in verschillende landen
actief zijn.
Als bijvoorbeeld KPN-klanten op vakantie in Spanje relatief goedkoop met hun
mobiel kunnen internetten via voordelig ingekochte dataminuten, kan dat
aantrekkelijk zijn. Maar dat kan alleen als América Móvil zelf ook
substantieel in Spanje aanwezig is, of een voordelige uitruil kan doen
tussen belminuten voor klanten die bijvoorbeeld zowel in Latijns-Amerika en
Spanje actief zijn.
Interessant hierbij is onder meer de positie van de Spaanse telecomreus
Telefónica. Die heeft met O2 bijvoorbeeld, net als KPN's E-Plus, een
aanbieder van mobiele telefonie in Duitsland. Daarnaast heeft Telefónica ook
in Zuid-Amerika grote belangen. Voor de Mexicaan Slim wellicht een
interessante combinatie voor een strategisch schaakspel met telecombelangen.
Kopen en doorverkopen
Door eerst te starten met een belang van 28 procent in KPN, heeft Slim echter
ook een tweede mogelijkheid: KPN als financiële belegging. Slim kan
simpelweg redeneren: als een andere telecomaanbieder in Europa nog expansie
zoekt, en interesse heeft in KPN, dan is nu het moment om relatief goedkoop
aandelen KPN in te kopen.
Komt er een nieuwe koper voor KPN op de proppen, dan kan de 72-jarige Slim een
aardig winstje maken door zijn belang in KPN door te verkopen. Daarmee kan
de rijkste man ter wereld met een geschat
vermogen van omgerekend 58 miljard euro, weer iets aan zijn rijkdom
toevoegen.
Lees ook:
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl